新能源车念念要在炎燥热日下依旧保抓强盛能源和清醒续航，热处置系统中的要道组件——液冷板的性能和质地便显得尤为遑急，电板液冷板不仅关乎电板组、电机及电控系统的清醒运行，对汽车举座安全性也具有荒谬遑急的影响。
手脚新能源汽车零部件配件制造商，纳百川新能源股份有限公司(以下简称“纳百川”)即主要从事电板液冷板、燃油车热处置部件、电板箱体等家具的研发、坐褥和销售。
纳百川的创业板上市恳求是2023年9月27日赢得深交所受理，在行将满两周年之际，公司终于迎来审核新发扬——深交所上市委员会将于8月28日审议其首发事项。
最新财务数据透露，纳百川营收和利润增长仍未同步。2025年1-6 月，公司交易收入较上年同期增长45.88%，扣除非频频性损益后包摄于母公司统统者净利润较上年同期增长39.14%。净利润增幅逾期于营收背后，公司主交易务毛利率仍是承接四年下降，2020-2024年辞别为24.86%、23.47%、22.00%、19.43%、17.54%。
较惹东谈主良善的是，纳百川“模具过甚他”类家具2024年毛利率顿然打破60%，而2020年时仅有26.46%。相似该家具2024年收入暴增、毛利占比擢升13.67个百分点至16.87%，公司是否左右该家具颐养举座毛利率水平？
此外，2024年末纳百川谋划现款流量净额仅为3877.05万元，较2023年末同比下降65.17%，主要缘故是被客户占据了多数资金。2022年末、2023年末、2024年末，公司应收账款余额占交易收入比例辞别为33.00%、35.44%、41.24%，逐年上升，疑存在通过放宽信用计策促进销售的情况。
毛利率承接四年“跌跌束缚”，撑抓业务深陷利润危险
2022年、2023年、2024年及2025年1-3月，纳百川终了交易收入 10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元、3.37亿元，扣非归母净利润1.11亿元、8925.78万元、8804.38万元、1391.38万元。2023、2024年交易收入同比变动率辞别为10.21%、26.48%，扣非归母净利润同比变动率辞别为-19.68%、-1.36%。
承接两年增收不增利背后，是公司主交易务毛利率连年下滑，2022-2024年辞别为22.00%、19.43%、17.54%。
值得一提的是，公司主交易务毛利率下降的肇始不错纪念至2021年，2020和2021年辞别为24.86%、23.47%，也就是说最近四年纳百川盈利本事一直在削弱，而且2024年(17.54%)较2020年(24.86%)镌汰了近3成。至于2025年1-3月，主交易务毛利率再度下降至14.34%。
纳百川主营家具包括四大类：电板液冷板、燃油车热处置部件、电板箱体、模具过甚他，以下逐项进行不雅察。
领先是占交易收入约大要的电板液冷板，2020年至2024年的毛利率辞别为19.57%、22.80%、19.69%、18.84%、14.32%，2024年下滑幅度最大；
收入占比从2020年的接近五成降至2024年一成的燃油车热处置部件，2020年至2024年的毛利率辞别为30.26%、21.94%、24.44%、22.46%、23.62%，2020年赢利效应最高，2021年直降8.32个百分点后最近三年处于小幅波动；
2023年下半年头始投产的电板箱体，2023年度、2024年度毛利率辞别为-12.16%、-8.76%，不外各年终了销售收入仅943.10万元和377.50万元，占交易收入均不到1%，对公司举座毛利水平影响较小；
最神奇的是“模具过甚他”家具，2020年毛利率仅为26.46%，2021年后便保抓50%以上，2021-2024年辞别为53.49%、58.32%、52.07%、60.12%。2024年不仅打破60%，销售收入方面更是录得6926.42万元，是2023年1328.99万元的五倍以上。
也就是说，收入占比最高的电板液冷板2024年毛利率下降较多，收入占比排第二的燃油车热处置部件自2021年毛利率大幅下降后一直小幅波动，只须“模具过甚他”这类零星的家具毛利率总体呈上升趋势。举座来看，纳百川中枢家具盈利本事确乎是在走下坡，至于新家具电板箱体翌日能否在商场存身何况闯出一派天，成为公司盈利新支点尚不知所以。
招股说明书透露，纳百川的电板液冷板主要应用于新能源汽车的能源电板热处置以及储能电板的热处置领域。频年来新能源汽车和储能领域的竞争之强烈已是人所共知的进度，然则，除了可能出现家具供大于求的风险，纳百川还要应答原材料资本的不时上升。
2022年至2024年，电板液冷板单元资分内别为174.58元/片、205.48元/片、228.78元/片，同比变动率辞别为34.75%、17.70%、11.34%。并吞时分电板液冷板售价辞别为217.37元/片、253.17元/片、267.01元/片，同比变动率辞别为30.13%、16.47%、5.47%。不错看出，电板液冷板售价诊疗幅度一直低于资本上升速率，2024年尤为超过(下图)。
近几年，纳百川的第一大客户齐是宁德时期，向其销售的主要家具恰是电板液冷板，2022-2024年向其销售金额占交易收入的比例辞别为37.77%、33.28%、37.04%。
除向宁德时期顺利销售外，纳百川主要客户中宁德凯利、宁德聚能、浙江敏盛是电板箱体坐褥企业，向纳百川采购电板液冷板后与电板箱体进行拼装，最终销往宁德时期。是以在合并统计后，2022年至2024年，纳百川顺利销售及盘曲对宁德时期供应家具的交易收入占比辞别 53.73%、48.94%、48.21%。
纳百川本色近一半的营收来自宁德时期，其对宁德时期已组成显贵依赖。因而，基于商场竞争强烈和维系客户，尤其是公司第一大客户宁德时期在行业中的强势地位，纳百川即即是念念参照资本变化幅度同步上提售价就怕亦然有心无力。
不起眼的业务却有超高毛利，供应商承担资本之嫌急需自证
上文说起，“模具过甚他”家具2020-2024年毛利率辞别为26.46%、53.49%、58.32%、52.07%、60.12%，天然2024年该家具销售收入占主交易务收入比重仅4.92%(下图)，但因为毛利率较高且2024年创了新高，毛利额占主交易务毛利的比例上升了13.67个百分点至16.87%。
要知谈，并吞时分电板液冷板的毛利额占比下降了14.34%。这意味着“模具过甚他"家具正在成为纳百川的利润增长点。
在二轮审核问询函中，走动所对此较为良善，条目公司说明“模具毛利率较高的原因及合感性”“文告期内模具收入变动原因，模具业务是否具备成长性”。
纳百川在修起中称模具家具毛利率较高具有合感性，其华夏因可归纳为三点：(1)模具属于定制化精密家具；(2)模具的下旅客户对精度和使用寿命上有着较高条目，鉴于后期督察和顾惜资本较高的要素，公司对模具订价设定较高的资本加成率；(3)坐褥实施和时间钻研擢升了模具毛利率。
对于模具业务收入，纳百川默示跟着下流新能源汽车行业车型更新换代加速，以及对下流新客户的抓续拓荒，模具业务具备成长性。至于2022 年模具收入金额较高，主若是宁德时期前期定点样子在本期终了量产使得模具在今年得以验收，以及对中立异航、蜂巢能源和亿纬锂能等电板厂商客户终了量产供应，使得模具销售收入相应增长(下图)。
从以上表述上不错得知，模具收入证据具有滞后性特色，集会2024年模具收入近七千万，创最近五年新高，公司2024年对该家具是否存在提前证据收入的情况？
需要防御的是，纳百川在模具建树经由中，所适当的是遐想与建树本事，坐褥制造则是托付模具厂商协助完成。纳百川主要向武汉英信达科技有限公司(以下简称“武汉英信达”)过甚关联公司采购模具、堵盖、垫块等。
然则，武汉英信达不仅是纳百川前五大供应商，还与纳百川较多其他供应商之间有着缭乱有致的关系，《华财》在此前发布的对于纳百川的著作中就怀疑他们彼此之间可能存在利益运送或达成某种互惠条约 。如果纳百川无法提供更多走动细节以判辨两边走动的自制性和透明度，那么很可能激勉外界对纳百川“模具过甚他”家具2024年毛利率打破60%经由中，武汉英信达是否承担了资本搬动变装的质疑。
谋划现款流净额下降超六成，赊销情况加重
2024年下降的财务数据也并不啻扣非归母净利润这一项，因为抓续增长的交易额未能实时灵验的调动为现款收入，仍是导致公司谋划行径产生的现款流量净额(以下简称“谋划现款流净额”)直线下坠。2024年末，3877.05万元的谋划现款流净额较2023年(1.11亿元)下降65.17%。而导致这一情况的主要原因，即是赊账和存货加多。
2022年至2024年，纳百川销售商品收到的现款辞别为8.58亿元、10.06亿元、10.61亿元，销售现款比(销售商品、提供劳务收到的现款÷交易收入)辞别为0.83、0.89、0.74。
平素而言，销售现款比越接近1，说明企业的销售回款本事越强，交易收入的质地越高。但纳百川最近三年的销售现款比永恒未达到0.9，2024年更是降至0.74，换言之，2024年公司约26%收入莫得以现款风光收回。
2022年末、2023年末、2024年末，纳百川应收账款余额辞别为3.40亿元、4.03亿元、5.93亿元，占交易收入比例辞别为33.00%、35.44%、41.24%，2024年赊销情况彰着加深。
同期，应收账款和存货的加多，也会显贵加多公司信用、金钱减值亏空风险和资金压力，上述同期，纳百川金钱欠债率辞别为 65.93%、65.18%、66.80%，虽不足70%的告诫值，但高于同业业可比公司7-13个百分点。
从纳百川的流动欠债情况来看，其债务风险愈加突显。2024年末，公司短期借债余额为2.05亿元，较2023年(1.25亿元)增长了六成多，应付单据4.26亿元，同比前一年(3.23亿元)增长了3成。
如果纳百川顺利刊行上市赢得募资补流的1.5亿元，资金压力确乎不错大大缓解。但在盈利本事一年更比一年低的近况下云开体育，公司能否通过深交所上市委审议呢？